热门栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交游 客户端

　　中金发布研报称，保管金山软件（03888）2025年和2026年收入及归母净利润预测基本不变。保管跑赢行业评级和看法价50港元（基于2025年SOTP；探究办公业务A/H估值互异随市值下行缩短，将集团化扣头率由46%下调至35%；对应35倍2025年市盈率）。公司当今交游于24.9倍2025年市盈率，对应39%上行空间。金山软件公布2025Q1功绩，收入23.4亿元，同比增长9%，低于阛阓预期，主要系游戏业务推崇弱于阛阓预期。运筹帷幄利润6.01亿元，低于阛阓预期，主要系收入低于预期。

　　中金主要不雅点如下：

　　办公业务受国产化节拍短期扰动，重磅新游亟待上线

　　办公业务方面，收入同/环比+6%/-13%，同比增长主要由WPS个东谈主及WPS

　　365业务孝敬，环比下跌主要系WPS软件业务确接收到国产化软件新采购进程扰动。据功绩公告及功绩会，2025年3月WPS

　　Office环球月活建树数达6.47亿，同/环比+8%/2%；其中，WPS Office

　　PC版月度活跃建树数达3.01亿，同比增长11%，转移版月度活跃建树数为3.46亿，同比增长5%。惩处层于功绩会示意，办公业务将握续深入“AI+相助+国外”的中枢政策；其中，“国外”政策自2018年之后初度被明确提议，公司将依托于办公居品当年几年来在国外阛阓当然蕴蓄的当然用户基础，协同中资企业的国外布局，推动办公业务的环球拓展。

　　游戏业务方面，收入同/环比+14%/-20%，同比增长主要成绩于《剑网3》及二次元游戏《尘白禁区》的孝敬，环比下滑主要系《剑网3》当然季节性回落。新游戏方面，惩处层示意科幻机甲新游《解限机》瞻望将于本年暑期上线，剑侠情缘系列续作《剑侠情缘·零》于5月29日全平台公测。惩处层于功绩会示意，游戏业务将来将围绕以下策略握续任性：1）坚握佳构化原则，2）在武侠范围以外收尾游戏品类的多元化拓展，3）国际化探索。

　　AI及新游干系插足加大

　　一季度运筹帷幄利润率达25.7%，同/环比-2.4ppt/-13.9ppt，同比下滑主要系AI及新游戏干系的研发插足加大，以及新游戏测试及上线前期步履干系的本质和告白插足增多；环比下滑主要系收入下滑带来的范围效应缩短，以及研发东谈主员绩效奖金计提影响。归母净利率达12.1%，同/环比-1.2ppt/-4.3ppt，同比下滑主要系运筹帷幄利润率下滑，部分被联营公司耗费同比收窄对消；环比下滑主要系运筹帷幄利润率下滑，部分被所得税开支减少所对消。

　　风险领导：新游戏推崇及老游戏握续性不足预期；办公业务WPS AI买卖化落地不足预期，或国产化鞭策节拍不足预期。

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

包袱剪辑：史丽君